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隨著科技進(jìn)步和互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，社會(huì)各行業(yè)信息化、數(shù)字化進(jìn)程快速推進(jìn)，智慧醫(yī)療作為重要的領(lǐng)域，正在被大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)改造。近年來，國(guó)務(wù)院連續(xù)發(fā)文，推動(dòng)公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展，其中智慧醫(yī)療是重要抓手

我們?nèi)绾卫斫猱?dāng)下的政策局勢(shì)？信息技術(shù)如何賦能醫(yī)療行業(yè)？賽道內(nèi)有哪些投資機(jī)會(huì)？近日鈦資本投研社邀請(qǐng)到至臨資本投資副總裁徐嘉雯進(jìn)行分享，主題為“百年大變局下的智慧醫(yī)療”

徐女士是上海交通大學(xué)學(xué)士，負(fù)責(zé)至臨資本to B領(lǐng)域的投資。至臨資本專注早期科技創(chuàng)新類產(chǎn)業(yè)，下一代TMT硬科技、產(chǎn)業(yè)科技應(yīng)用等領(lǐng)域，迄今已投資黑芝麻智能（AI自動(dòng)駕駛芯片）、壹藥網(wǎng)（納斯達(dá)克上市）、柯林布瑞（醫(yī)院數(shù)據(jù)中臺(tái)）、六度人和（SCRM企業(yè)服務(wù)）等企業(yè)。

本次投研社主持人孫騁，鈦資本合伙人，關(guān)注泛科技、大健康。

回顧互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市潮

2021年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療經(jīng)歷了上市潮，很多公司提交了招股說明書并成功上市，例如醫(yī)渡科技和醫(yī)脈通分別于1月15日和7月15日上市；此外，微醫(yī)、叮當(dāng)快藥、和圓心科技等公司提交了招股書。注冊(cè)制的推行，讓企業(yè)的上市不再是終點(diǎn)；上市之后能否把價(jià)值做高，真正給中國(guó)醫(yī)療帶來價(jià)值，才是可持續(xù)發(fā)展的硬道理。

下圖列舉了幾家上市公司的營(yíng)收與凈虧損額。微醫(yī)2020年?duì)I收18億，凈虧損8億；叮當(dāng)健康營(yíng)收22億，凈虧損將近10億；智云健康營(yíng)收8億，凈虧損28億。此外還有思派健康、圓心科技，這些企業(yè)方向不一樣，但共性是面臨巨額虧損。

如何保證互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司上市后可持續(xù)地提升價(jià)值，解決巨額虧損問題？對(duì)此，我們提出了三個(gè)關(guān)注點(diǎn)：第一，關(guān)注數(shù)據(jù)打通，用數(shù)據(jù)重塑服務(wù)鏈條；第二，關(guān)注公立醫(yī)院的深度改革；第三，關(guān)注藥品流通。

醫(yī)療投資中的宏觀

首先來看看幾個(gè)宏觀問題：

第一，在未來10-20年，“醫(yī)療信息化”是不是在國(guó)家政策層面上優(yōu)先推動(dòng)的對(duì)象？

第二，在大框架下，如果財(cái)政走弱，對(duì)醫(yī)療信息化有多大影響？

第三，新基建帶來的增量該如何量化？新冠疫情對(duì)醫(yī)療宏觀投資的影響有多大？

宏觀層面大多涉及國(guó)家政策，中觀層面涉及行業(yè)的賽道大小、競(jìng)爭(zhēng)的格局、增長(zhǎng)、營(yíng)收、股權(quán)等等，微觀層面則涉及公司如何進(jìn)行數(shù)據(jù)打通，重塑醫(yī)療中的服務(wù)鏈條，幫助公立醫(yī)院深入改革，在藥品流通中發(fā)揮關(guān)鍵作用。

如果能提前預(yù)判宏觀趨勢(shì)，就能掌握最相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。舉幾個(gè)例子：一是房地產(chǎn)相關(guān)的服務(wù)行業(yè)，從2015年起，房地產(chǎn)行業(yè)一直在進(jìn)行供給側(cè)改革，核心點(diǎn)是控房?jī)r(jià)控股市。這條政策脈絡(luò)非常明顯，房地產(chǎn)收益在收窄，其相關(guān)的上下游也面臨較大挑戰(zhàn)。

二是阿里、騰訊、美團(tuán)等企業(yè)。這些公司經(jīng)營(yíng)著十四億單一市場(chǎng)的普適性需求，在大賽道里享受人口紅利、人均GDP增長(zhǎng)紅利、制度創(chuàng)新和技術(shù)紅利。這些是構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的幾大要素，也是可以預(yù)判的。

三是校外學(xué)科教育以及私立醫(yī)院。其中的投資機(jī)會(huì)也是可以提前做預(yù)判的。中國(guó)2019年基尼系數(shù)已經(jīng)達(dá)到0.47，收入差距比較懸殊。中央經(jīng)濟(jì)委員會(huì)提出了共同富裕的目標(biāo)，包括第三次財(cái)富分配，防范和阻抗各種風(fēng)險(xiǎn)，消除貧富差距。這些都是可以提前預(yù)判的趨勢(shì)。

四是集成電路、新能源車、碳中和、以及國(guó)產(chǎn)替代。2015年集成電路首度超過原油和成品油，成為我國(guó)第一大進(jìn)口單品，至今依然保持著第一名。

下圖所示的表格中，紅線代表集成電路，它的進(jìn)口金額從2013年的2000多億一路飆升到2019年的3300多億美金。其中2015年是一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，集成電路的進(jìn)口額超過了原油，并且愈發(fā)不可收拾。

事實(shí)上，我們關(guān)注宏觀局勢(shì)會(huì)發(fā)現(xiàn)，政策是一脈相承的，這能幫助我們發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)點(diǎn)，增強(qiáng)投資信念。

接下來看看宏觀層面的三個(gè)問題。

第一，未來10-20年，醫(yī)療信息化會(huì)不會(huì)是重頭戲？這取決于我們對(duì)國(guó)家未來十年歷史使命的理解。